Αφού περάσαμε τις προηγούμενες μέρες ερευνώντας το πρόσφατα λανσαρισμένο πρωτόκολλο Ethena, είναι ξεκάθαρο {ότι μια βαθύτερη εξερεύνηση των μηχανισμών πίσω από τις θεαματικές αποδόσεις είναι σημαντική. Θα βουτήξουμε στην προέλευση αυτών των αποδόσεων, πώς παράγονται και πώς μπορεί κανείς να μπλέξει.
Επιπλέον, επειδή υποδηλώνει ο τίτλος, θα ανακαλύψουμε τους πιθανούς κινδύνους και θα εξετάσουμε εάν τα μέτρα που έλαβε ο όμιλος Ethena είναι επαρκή ή όχι για να καθησυχάσουν εκείνους που θα μπορούσαν να είχαν λίγη εμπειρία σε PTSD από προηγούμενες αποτυχίες στο DeFi. Μπορούμε ακόμη να καταστήσουμε σαφή μια σειρά από την ορολογία «καινούργιου σε εμάς» για να διασφαλίσουμε την εντατική κατανόηση του γιατί η Ethena ανέβηκε γρήγορα σε πάνω από 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε TVL και έχει αλλάξει σε ένα σημαντικό επίπεδο ομιλίας στους νομισματικούς κύκλους.
Τι είναι η Αθηνά;
Ξεκίνησε με λίγη έμπνευση…
Η Ethena ξεκίνησε υλοποιώντας πραγματικά μια ιδέα που προτάθηκε για πρώτη φορά από τον Arthur Hayes το 2023. Και, ως ευχάριστο νεύμα στον Hayes, έχουν συμπεριλάβει μια καρτέλα στον ιστότοπό τους που παρέχει υπερσυνδέσμους στο ιστολόγιο όπου ο Hayes μοιράστηκε αρχικά την ιδέα.
Λοιπόν, ποια είναι αυτή η ιδέα;
Γενικά, η σκέψη είναι αρκετά εύκολη: μας δίνετε εξασφαλίσεις για το τεχνητό δολλάριό μας (USDe) και μετά το ποντάρετε για καλή απόδοση. Στη συνέχεια, θα κρατήσουμε τα ζητήματα ισορροπημένα κρατώντας μια σύντομη θέση παραγώγων για να αντιμετωπίσουμε τον κίνδυνο που σχετίζεται με την εξασφάλιση που απλώς καταθέσατε. Αρκετά εύκολο, σωστό; Σίγουρα για τους περισσότερους μισούς. Ωστόσο, πολλοί άνθρωποι έχουν καεί με εγγυήσεις υπερβολικών APY στο DeFi, επομένως είναι ουσιαστικό να προσπαθήσουμε να προσδιορίσουμε ακριβώς τι συμβαίνει στα παρασκήνια εδώ.
Στον πυρήνα του, το USDe της Ethena μπορεί να παρομοιαστεί με ένα διακριτικό μοντέλο του εμπορίου «cash and carry».
Ακριβώς εδώ είναι η ροή εργασίας: ξεκινάτε καταθέτοντας εξασφαλίσεις στο πρωτόκολλο, το οποίο μπορεί να περιλαμβάνει αντικείμενα όπως stETH, USDC ή USDT. Στη συνέχεια, η Ethena εμπλέκεται σε αυτό που ονομάζεται "δέλτα αντιστάθμισης κινδύνου" ποντάροντας αυτήν την εξασφάλιση και ταυτόχρονα ξεκινώντας μια εξίσου γρήγορη θέση για να εξουδετερώσει τη μεγάλη θέση που διατηρείται εντός της ασφάλειας. Αυτό είναι το μέρος που κατανοούμε τους ορισμούς μας προσφέρει μια μεγαλύτερη κατανόηση του τι συμβαίνει πραγματικά.
Αποκρυπτογράφηση Delta Hedging: Κλειδί για τη σταθερότητα της Ethena
Η αντιστάθμιση Delta είναι μια μέθοδος μείωσης της απειλής της αγοράς που σχετίζεται με την εξασφάλιση. Πάρτε για παράδειγμα το Ethereum: εάν το Ethereum και το stETH είναι η εξασφάλιση, το Ethena θα επιταχύνει το Ethereum σε κεντρικές και αποκεντρωμένες ανταλλαγές χωρίς πρόσθετη μόχλευση —με επιτυχία, ένα εντελώς αντισταθμισμένο γρήγορο μέρος. Αυτή η στρατηγική διασφαλίζει ότι η αξία των εξασφαλίσεών σας παραμένει ανεπηρέαστη από τις διακυμάνσεις της αγοραίας αξίας του ETH.
Όταν η Ethena ποντάρει ETH, λαμβάνετε την εγγενή απόδοση από το stETH, συμβάλλοντας στη γενική απόδοση. Ωστόσο, το επιπλέον σημαντικό μέρος της απόδοσης προέρχεται από το "επιτόκιο χρηματοδότησης" ή το "carry" — το ασφάλιστρο που καταβάλλεται από αυτές τις θέσεις που κατέχουν μεγάλες θέσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ETH σε αυτές τις συνοπτικές θέσεις. Αυτό το ασφάλιστρο μπορεί να είναι αρκετά κερδοφόρο σε όλες τις ανοδικές αγορές και είναι ένα σημαντικό ζήτημα στο πλαίσιο των υπερβολικών αποδόσεων που παρατηρούνται με το USDe.
Αυτή η μεθοδολογία μετρητά και μεταφοράς ήταν βασικό στοιχείο στο TradFi για λίγο. Οι επιχειρήσεις αγοράζουν ένα περιουσιακό στοιχείο και ταυτόχρονα δημιουργούν μια αντίστοιχη γρήγορη θέση στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Με απόλυτη αντιστάθμιση δέλτα, μετριάζουν κάθε απειλή αξίας που σχετίζεται με το περιουσιακό στοιχείο και τα έσοδα από τη μεταφορά. Αυτή η δοκιμασμένη τεχνική είναι ακριβώς ο μηχανισμός στη στεφανιαία καρδιά της απόδοσης του USDe.
Έτσι, βασικά, το USDe διατηρεί σταθερή την αξία του κάνοντας μια αντισταθμιστική αντιδιαπραγμάτευση στην αγορά παραγώγων κάθε φορά που το πρωτόκολλο λαμβάνει εξασφαλίσεις για να σταθεροποιήσει τυχόν τροποποιήσεις αξίας εντός της εξασφάλισης. Σκεφτείτε το σαν να έχετε μια τραμπάλα το μέρος που το USDe κάθεται σε ένα τελείωμα και τα παράγωγα τοποθετούνται στο αντίθετο, κρατώντας κάθε μικρό πράγμα, ανεξάρτητα από το πώς ταλαντεύεται η αγορά.
Κατανόηση της Χρέωσης Χρηματοδότησης στο Ethena
Επειδή όσο μεγαλύτερο μέρος της απόδοσης θα προέλθει αναμφίβολα από την τιμή χρηματοδότησης, κατά πάσα πιθανότητα θα πρέπει πάντα να σκάβουμε λίγο πιο βαθιά εδώ. Για να διευκρινίσουμε την ιδέα της τιμής χρηματοδότησης εντός της Ethena, σημαντικά στο πλαίσιο των διαρκών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ας αναλύσουμε ορισμένους βασικούς παράγοντες:
Perpetual Futures vs. Conventional Futures
Όχι όπως τα συμβατικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που απλά θα ανακαλύψατε σε χρηματιστήρια όπως το CME, τα οποία έχουν συγκεκριμένες ημερομηνίες λήξης (μήνας σε μήνα, τριμηνιαία και πολλές άλλες.), τα διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δεν λήγουν. Αυτό σημαίνει ότι δεν υπάρχει καθορισμένη ημερομηνία κατά την οποία η αξία της μακροπρόθεσμης θα πρέπει να συγκλίνει στην άμεση αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
Αξία Premium και Σύγκλιση
Μερικές φορές, τα διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης διαπραγματεύονται με premium στην άμεση αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, η οποία μπορεί να κυμαίνεται δραστικά. Αυτό το διαρκές ασφάλιστρο είναι αποτέλεσμα της αιώνιας φύσης αυτών των συμβάσεων.
Θέση Χρέωσης Χρηματοδότησης
Για να χειριστείτε το premium και να ευθυγραμμίσετε την αξία των διαρκών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επιπλέον προσεκτικά με την αξία spot, χρησιμοποιείται ένας μηχανισμός γνωστός ως "επιτόκιο χρηματοδότησης". Η τιμή χρηματοδότησης εξυπηρετεί δύο βασικές λειτουργίες:
- Πτωτικό στρες: Εφαρμόζει καθοδική πίεση στη διαρκή μελλοντική αξία όταν είναι σημαντικά μεγαλύτερη από την τιμή spot, χρησιμεύοντας για να την συνδέσει ξανά σε εξαιρετικά λογικά εύρη.
- Κίνητρα: Η τιμή χρηματοδότησης παρέχει ένα χρηματικό κίνητρο για τους εμπόρους. Σε περίπτωση που αγοράσετε (ή συνεχίσετε πολύ) ένα αιώνιο μέλλον, θα πληρώσετε το τίμημα χρηματοδότησης. Αντίθετα, σε περίπτωση που προωθήσετε (ή προχωρήσετε γρήγορα) το αιώνιο μέλλον, θα κερδίσετε την τιμή χρηματοδότησης. Αυτή η δυναμική ενθαρρύνει τη γρήγορη προώθηση όταν η αξία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι απλώς υπερβολικά υπερβολική σε σύγκριση με την άμεση αξία, χρησιμεύοντας για τη σταθεροποίηση της αγοράς.
Μεταβλητή χρέωση και συνθήκες αγοράς
Η τιμή χρηματοδότησης απλώς δεν είναι σταθερή. ποικίλλει κυρίως με βάση τις καταστάσεις της αγοράς, με σημαντικό βαθμό τη σταθερότητα των εμπόρων να παρατείνεται σε σχέση με αυτές που πηγαίνουν γρήγορα στο αιώνιο μέλλον. Η ταχύτητα προσαρμόζεται ανάλογα με το πόσο ανοδική είναι η αγορά: οι επιπλέον έμποροι υπολογίζουν στην άνοδο της αξίας τους (με μεγάλη διάρκεια), τόσο υψηλότερη είναι η τιμή χρηματοδότησης που πρόκειται να πληρώσουν. Αυτή η μεγαλύτερη τιμή αποθαρρύνει τις εξαιρετικά μακροσκελείς θέσεις και ενθαρρύνει την επιπλέον γρήγορη προώθηση, πουλώντας μια σταθερότητα που διατηρεί τη μελλοντική αξία σε ευθυγράμμιση με την αξία spot.
Δυναμική αγοράς και συγκρισιμότητα με συμβατικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης
Σε συμβατικές αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης, όπως αυτές για εμπορεύματα συγκρίσιμα με το αργό πετρέλαιο, το κόστος καθορίζεται για συγκεκριμένες μελλοντικές ημερομηνίες, αντανακλώντας τις προσδοκίες για τη μελλοντική προσφορά και ζήτηση. Στα διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, η δυναμική είναι εξαιρετικά άμεση και σταθερή, με την τιμή χρηματοδότησης να προσαρμόζεται για να αναπαράγει το σημερινό κλίμα της αγοράς και τις συμπεριφορές αγοράς και πώλησης.
Χρησιμοποιώντας την τιμή χρηματοδότησης, η Ethena μπορεί να διατηρήσει ένα επιπλέον σταθερό και λογικό περιβάλλον τιμολόγησης για αέναα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Αυτό διασφαλίζει ότι το κόστος δεν απομακρύνεται πολύ από τις στοιχειώδεις αξίες, ενώ επιτρέπει τη σταθερή αγορά και πώληση χωρίς λήξη. Αναμφισβήτητα, είναι μια αρκετά σταθερή προσέγγιση για την αντιμετώπιση θεμάτων.
Πώς λειτουργεί το Ethena;
Είναι αρκετά εξαιρετικό το πόσο εύκολη και διαισθητική είναι η τεχνογνωσία των καταναλωτών, ιδιαίτερα δεδομένης της πολυπλοκότητας στα παρασκήνια. Για παράδειγμα, ας κάνουμε μια βόλτα με τα απλά μέσα αγοράς του τεχνητού δολαρίου, του διαδικτυακού ομολόγου σας και των αποδόσεων που δημιουργούν.
Για να αποκτήσουν μάρκες USDe, οι πελάτες θα πρέπει πρώτα να καταθέσουν εξασφαλίσεις (κάτω απεικονίζονται ορισμένες επιλογές). Εάν κάνετε κλικ στο "buy", τα διακριτικά USDe κόβονται. Στην πραγματικότητα, σας μένει USDe που μπορείτε να ποντάρετε στην πλατφόρμα για να πάρετε κάποιο sUSDe, το οποίο στη συνέχεια μπορεί να εισαχθεί στις τσέπες σας όποτε βλέπετε το άμεσο. Αυτό το sUSDe θα παράγει επιπλέον απόδοση και είναι επιπλέον εκεί στις τσέπες σας για να το χρησιμοποιήσετε σε διαφορετικές πλατφόρμες DeFi σε περίπτωση που επιλέξετε.
Είναι πραγματικά τόσο εύκολο. Μπορείτε να κανονίσετε περίπου 5 λεπτά για να επισκεφθείτε την τοποθεσία και να συνδέσετε τις τσέπες σας. Μόνο για διευκρίνιση, είναι η κίνηση του πονταρίσματος του κομμένου USDe σας που δημιουργεί αυτό που είναι γνωστό ως ο δεσμός ιστού. Ας σκάψουμε λίγο βαθύτερα σε αυτήν την ιδέα στη συνέχεια.
Ethena's Web Bond
Το Web Bond είναι ένα σύγχρονο νομισματικό προϊόν που προέρχεται από τις αποδόσεις του USDe. Έτσι, όποτε είστε το σύστημα USDe της Ethena, σκεφτείτε το σε δύο επίπεδα. Το κάτω επίπεδο είναι το ίδιο το USDe: δίνετε στην Ethena κάποια κρυπτογραφικά αντικείμενα ως εγγύηση, συνήθως κάνουν μια εύθραυστη πράξη εξισορρόπησης. Ποντάρουν την εξασφάλιση ενώ, την ίδια στιγμή, την επισπεύδουν στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για να εξουδετερώσουν τυχόν διακυμάνσεις αξίας. Αυτό προορίζεται για να διατηρήσει την αξία των εξασφαλίσεών σας σταθερή, δεν έχει σημασία τι κάνει η αγορά.
Τώρα, το υψηλότερο επίπεδο — αυτό είναι το Web Bond σας. Εκεί τα θέματα γίνονται συναρπαστικά. Το ποντάρισμα και το shorting δεν κρατούν απλά τα ζητήματα σταθερά. επιπλέον παράγουν απόδοση. Ένα μέρος αυτής της απόδοσης προέρχεται από τις ανταμοιβές πονταρίσματος, τις οποίες έχουμε συνηθίσει οι περισσότεροι από εμάς. Ωστόσο, υπάρχει η «μεταφορά» ή η τιμή χρηματοδότησης από την αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, η οποία μπορεί γενικά να είναι μια ευχάριστη μικρή κερδοφορία, ιδιαίτερα όταν οι αγορές αισθάνονται ανοδικές.
Το Web Bond εισχωρεί σε αυτήν την απόδοση. Είναι σαν ένα ομόλογο χρηματοοικονομικής αποταμίευσης, όπου η περιέργεια προέρχεται από τις αποδόσεις που παράγονται από τις πράξεις USDe. Η γλυκύτητα είναι ότι αφού όλα αυτά που συμβαίνουν μέσα στο κρυπτογραφικό σπίτι, είναι αποκεντρωμένα και ξεκάθαρα, απαλλαγμένα από τα ίδια παλιά κουβάρια των συμβατικών τραπεζικών τεχνικών.
Έτσι, μέσα στη μεγάλη εικόνα, το Web Bond δεν βρίσκεται απλώς εκεί μετά το USDe. συνδέεται άμεσα με αυτό, αυξάνοντας σε αξία επειδή το πρωτόκολλο διαχειρίζεται αποτελεσματικά την προαναφερθείσα τεχνική εμπορίου χρημάτων και μεταφοράς, ενώ διατηρεί τη σταθερότητα και την επεκτασιμότητα του USDe. Είναι ένα ισχυρό όργανο που ενισχύει τη θέση του USDe ως σταθερό τεχνητό περιουσιακό στοιχείο και προσφέρει ένα όμορφο μέσο απόδοσης στο πλαίσιο του τύπου του ομολόγου.
Είναι το USDe Stablecoin;
Η ομάδα θα προσπαθεί συχνά να το ξεκαθαρίσει αυτό, ωστόσο οι περισσότεροι συγγραφείς και παράγοντες επιρροής που συζητούν το εγχείρημα φαίνεται να έλκονται προς τη χρονική περίοδο χωρίς να αναφέρουν ότι αυτό δεν συμβαίνει. Ακριβώς εδώ είναι μια γρήγορη διευκρίνηση ως προς το γιατί δεν είναι stablecoin:
Τα συμβατικά stablecoins, συγκρίσιμα με USDT (Tether) και USDC (USD Coin), έχουν σκοπό να συνδέσουν την αξία τους σε ένα fiat forex, συνήθως το αμερικανικό νόμισμα, για να διατηρήσουν τη σταθερότητα της αξίας. Συχνά αποκτούν αυτό το μανταλάκι διατηρώντας αποθεματικά εντός του ισοδύναμου fiat forex, μέσω διαφορετικών αντικειμένων, και σπάνια, μέσω αλγορίθμων. Αυτό σημαίνει ότι για κάθε USDT ή USDC που κυκλοφορεί, φαντάζεται ότι υπάρχει ένα πραγματικό αμερικανικό νόμισμα ή ένα ισοδύναμο περιουσιακό στοιχείο κρυμμένο σε ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα ή αποθεματικό.
Τώρα, ξεχωρίστε αυτό με την τεχνητή στρατηγική της Ethena. Όπως αναφέρθηκε, ως εναλλακτική λύση για να υπολογίζει σε αποθεματικά fiat, η Ethena χρησιμοποιεί αντικείμενα κρυπτογράφησης όπως USDC ή DAI ως εγγύηση. Αντισταθμίζει τη μεταβλητότητα αυτής της εξασφάλισης χρησιμοποιώντας παράγωγα για να διατηρήσει τη σταθερότητα. Η τεχνική της Ethena επιτρέπει στο USDe να είναι επεκτάσιμη επειδή δεν περιορίζεται από αποθέματα χρήματος και παρέχει ένα επίπεδο αντίστασης στη λογοκρισία, επειδή χρησιμοποιεί εξωτερικές συμβατικές τραπεζικές τεχνικές.
Επίσης, η ιδέα Web Bond που αναφέραμε απλώς προσφέρει ένα μοναδικό προϊόν που αναπτύσσεται με το οικοσύστημα USDe. Είναι ένα βήμα μακριά από τα stablecoins που υποστηρίζονται από αποθεματικό και προς την κατεύθυνση ενός επιπλέον ενσωματωμένου νομισματικού προϊόντος που αξιοποιεί την τεχνογνωσία του blockchain και τα ίδια τα κρυπτογραφικά στοιχεία για να διατηρήσει τη σταθερότητα και να δημιουργήσει αποδόσεις.
Διαλύοντας τη συγκρισιμότητα με το Terra-Luna
Η ομάδα Ethena απευθύνεται σε αυτές τις συχνές ερωτήσεις, ωστόσο αυτό δεν σταματά τη συγκρισιμότητα να εμφανίζεται σχεδόν σε κάθε διάλογο.
Η διάκριση μεταξύ αυτού και του UST είναι κρίσιμη. Η UST λειτούργησε έναν μηχανισμό μέντας και καύσης στο μέρος που χρησιμοποιήθηκε ως εγγύηση η Luna, το εγγενές forex της Terra. Η ιδέα ήταν ότι η Luna θα διατηρούσε κάποια εγγενή αξία, ωστόσο, όπως παρατηρήσαμε, δεν υπήρχε πραγματική αξία για τη Luna - βασιζόταν κυρίως στην ιδέα της αγοράς. Ολόκληρο το σύστημα κατέρρευσε όταν οι άνθρωποι συνειδητοποίησαν ότι το Luna δεν είχε μεγάλη τιμή. Σε διάκριση, το USDe υποστηρίζεται από απολύτως ρευστοποιήσιμες εξασφαλίσεις όπως το Ethereum, το οποίο έχει μια καλά κατανοητή και παρατηρήσιμη αξία στην αγορά.
Πλοήγηση Κινδύνων: Κατανόηση των τρωτών σημείων του πρωτοκόλλου της Ethena
Το USDe της Ethena δεν είναι ακίνδυνο. Υπάρχει μια σειρά από κινδύνους. Σύμφωνα με το πιστωτικό αποτέλεσμά τους, ο όμιλος Ethena έχει αντιμετωπίσει πλήρως αυτούς τους κινδύνους των Συχνών Ερωτήσεών του. Για λόγους συντομίας, θα μιλήσουμε για κρίσιμους κινδύνους εδώ, ωστόσο σε περίπτωση που θέλετε να δείτε το ΕΚΤΕΛΕΣΤΙΚΟ μέρος της απειλής που έχει αντιμετωπίσει η Ethena στα έγγραφά της, μπορείτε να το δοκιμάσετε εδώ.
Κίνδυνος χρέωσης χρηματοδότησης
Για να συνοψίσουμε τους κινδύνους της τιμής χρηματοδότησης για την Ethena στο πλαίσιο της καταστροφικής χρηματοδότησης και της χρήσης του αποθεματικού:
Η Ethena είναι ακάλυπτη σε κινδύνους εάν οι μελλοντικές χρεώσεις χρηματοδότησης μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πιο καταστροφικές από τις αποδόσεις από το stETH. Σε τέτοιες συνθήκες, το αποθεματικό ταμείο του πρωτοκόλλου έχει σχεδιαστεί για να καλύπτει τους διακανονισμούς, υπερασπίζοντας την υποστήριξη του USDe. Ωστόσο, εάν η καταστροφική χρηματοδότηση διαρκέσει σε ένα χρόνιο διάστημα, το αποθεματικό ταμείο ενδέχεται να εξαντληθεί, με αποτέλεσμα τη σταδιακή διάβρωση του κεφαλαίου του USDe και τη δυνητική απομάκρυνση των πόρων. Ωστόσο, η διαρκής καταστροφική δεδουλευμένη αναμφίβολα θα ωθούσε τους πελάτες να εξαργυρώσουν το ποντάρισμά τους USDe, προκαλώντας την Ethena να κλείσει γρήγορα θέσεις, κάτι που μπορεί να εξισορροπήσει ξανά τις χρεώσεις χρηματοδότησης σε αμερόληπτες ή αισιόδοξες.
Το ίδιο το αποθεματικό ταμείο αναπληρώνεται από αισιόδοξα κεφάλαια χρηματοδότησης από τις θέσεις ταχείας κυκλοφορίας της Ethena, όταν οι χρεώσεις διαρκούς χρηματοδότησης μελλοντικής εκπλήρωσης είναι αισιόδοξες. Μπορεί κάλλιστα να λάβει επιπλέον εισφορές από κεφάλαια που συγκεντρώθηκαν κατά τη διάρκεια της συγκέντρωσης κεφαλαίων. Παραδοσιακά, κάθε χρέωση χρηματοδότησης ETH και BTC έχει αποδειχθεί μια αισιόδοξη μεροληψία, ακόμη και σε όλες τις bear markets, που κυμαίνονται κατά μέσο όρο μεταξύ 7% και 9% σε μια ανοιχτή βάση περιέργειας ή στάθμισης όγκου. Μόνο μια συμφωνία με κρατά τα αποθεματικά κεφάλαια και η σύνθεσή της είναι δημόσια ορατή.
Κίνδυνος ρευστότητας
Οι πελάτες της Ethena επηρεάζονται άμεσα από τα εύρη ρευστότητας εντός των αγορών, καθώς η χαμηλή ρευστότητα μπορεί να οδηγήσει σε μεγαλύτερη ολίσθηση κατά τη διάρκεια της κοπής ή της εξαγοράς του USDe. Αυτό σημαίνει ότι οι πελάτες μπορεί να λάβουν πολύ λιγότερες ευεργετικές χρεώσεις μετά την εμπορική τους δραστηριότητα, και δεδομένου ότι η Ethena θέλει να διατηρήσει αμέσως τις θέσεις αντιστάθμισης κινδύνου, γενικά πρέπει απλώς να αποδεχτεί αυτήν την απόκλιση. Αυτό σχετίζεται σημαντικά όταν πρέπει να ξεδιπλωθούν οι γιγάντιες θέσεις και η ρευστότητα της αγοράς δεν είναι επαρκής για να αναλάβουμε δράση χωρίς να μετατοπιστεί σημαντικά η αξία. Αν και πρόκειται για μια απίθανη κατάσταση, η Ethena είναι έτοιμη να χειριστεί μαζικές εξαργυρώσεις και έχει περιορίσει το ποσό των συναλλαγών ανά μπλοκ για να σταματήσει τις γιγάντιες, ξαφνικές αναλήψεις που θα αποσταθεροποιούσαν το σύστημα.
Επιπλέον, η Ethena έχει λανσάρει μηχανισμούς χρηματοδότησης που τροποποιούν τα shorts σύμφωνα με τις παρεχόμενες τροποποιήσεις, βελτιώνοντας συχνά τις χρεώσεις χρηματοδότησης και τη σταθερότητα της αγοράς. Επιπλέον, ένα διάστημα ψύξης επτά ημερών για το sUSDe εμποδίζει το θησαυροφυλάκιο να ρευστοποιηθεί πολύ γρήγορα και παρέχει ένα απόθεμα ασφαλείας προς την αστάθεια. Όσον αφορά τη ρευστότητα της LST collateral onchain, το πρώτο μέλημα είναι το stETH-ETH Curve pool, το μέρος που διατηρείται η περισσότερη ρευστότητα stETH. Η πιθανότητα βρίσκεται στα πρωτόκολλα που μπορεί να μην κοιτάζουν μπροστά στην πορεία εξαγοράς πονταρίσματος και να θέλουν να κάνουν χρήση της δεξαμενής ρευστότητας ως εναλλακτική. Εάν η ρευστότητα αυτού του pool εξαντληθεί, το stETH μπορεί να αποσυντονιστεί, αφήνοντας οποιοδήποτε πρωτόκολλο που θα πρέπει να εξαργυρώσει επειγόντως το stETH του να αντιμετωπίσει πιθανές απώλειες.
Οι διαφορετικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν κινδύνους ρευστότητας — εάν οι γιγάντιες θέσεις προκαλούν διολίσθηση ως αποτέλεσμα της ανεπαρκούς ρευστότητας της αγοράς — και τους παράπλευρους κινδύνους, συγκρίσιμους με πιθανή μείωση από το stETH της Lido. Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος εναλλακτικής αποτυχίας, ωστόσο είναι σημαντικό να παρατηρήσετε ότι το USDe δεν καταθέτει την εξασφάλισή σας σε χρηματιστήρια. πραγματοποιείται με τρίτους θεματοφύλακες που χρησιμοποιούν την τεχνογνωσία της MPC. Το ένα θέμα που τοποθετείται στις ανταλλαγές είναι οι γρήγορες θέσεις.
Είναι συνήθως απαραίτητο να παρατηρήσετε ότι η Ethena έχει πρόσφατα προσθέσει το Bitcoin ως υποστηρικτικό στοιχείο στο USDe. Αυτή η μεταφορά θα επιτρέψει σημαντικά στο πρωτόκολλο να κλιμακώσει την προσφορά του από 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Η τεράστια ρευστότητα του Bitcoin και η καλύτερη ανοιχτή περιέργεια στα χρηματιστήρια είναι βασικά στοιχεία που το καθιστούν κατάλληλο για την υποστήριξη και την κλιμάκωση του USDe, παρέχοντας ένα ασφαλέστερο προϊόν για τους κατόχους. Η επιλογή εμφανίζει την τεχνική της πλατφόρμας για τη βελτιστοποίηση της επεκτασιμότητας του USDe, σημαντικά σε σχέση με την ταχεία ανάπτυξη του Bitcoin σε αγορές υποπροϊόντων, που αυξάνονται νωρίτερα από του Ethereum, παρέχοντας ενισχυμένη επεκτασιμότητα και ρευστότητα για μεθόδους αντιστάθμισης κινδύνου.
Κίνδυνος Επιμέλειας
Στο πλαίσιο του κεφαλαίου θεματοφύλακα, τα υπάρχοντα σε χωριστούς θησαυρούς όπως του Copper's δεν μπορούν να επηρεαστούν, καθώς σε καμία περίπτωση δεν ανήκουν νομικά στον θεματοφύλακα, διασφαλίζοντας ότι θα συνεχίσουν να είναι εκτός της διαδικασίας του κεφαλαίου. Οι μεταφορές σε διαφορετικά πορτοφόλια μπορεί να είναι πιθανές, αν και με πιθανές μικρές καθυστερήσεις. Για το Omnibus Options, τα υπάρχοντα φυλάσσονται σύμφωνα με μια πεποίθηση κατώτερη των αγγλικών κανονισμών, που υποδηλώνει ότι συνεχίζουν να είναι εξωτερικά της περιουσίας του θεματοφύλακα και δεν θα αποτελούν αντικείμενο αξιώσεων πιστωτών, αν και η είσοδος σε αντικείμενα θα μπορούσε επίσης να καθυστερήσει σύμφωνα με τα ασφαλιστήρια συμβόλαια της Copper. Σε κάθε περίπτωση, το πρωτόκολλο θα τροποποιούσε την αντιστάθμιση για να διατηρήσει τη θέση της αμερόληπτη στις ενέργειες της αγοράς.
Ποντάρισμα Κίνδυνος Απόσυρσης
Εάν υπάρχει βιασύνη να ακυρωθεί ταυτόχρονα, οι πελάτες θα τοποθετηθούν σε μια ουρά και θα πρέπει να περιμένουν την αναστροφή τους ως αποτέλεσμα των ορίων δυνατοτήτων της κοινότητας. Ωστόσο, αυτό μπορεί να ωφελήσει το πρωτόκολλο, καθώς θα έχει μεγαλύτερο μερίδιο της απόδοσης πονταρίσματος ETH, ένα επιπλέον σημαντικό μέρος του μεριδίου της κοινότητας.
Συμπέρασμα: Εξισορρόπηση του ενθουσιασμού με την προειδοποίηση
Ανεξάρτητα από τους αναφερόμενους κινδύνους, η ανταπόκριση της αγοράς ήταν συντριπτικά αισιόδοξη, με την έκδοση USDe να εκτοξεύεται στα ύψη και να μετατρέπεται στο ταχύτερα αναπτυσσόμενο περιουσιακό στοιχείο σε δολάρια ΗΠΑ του ιστορικού παρελθόντος. Υπήρχε επιπρόσθετα ζωτικής σημασίας ευχαρίστηση στο $ENA airdrop, το διακριτικό διακυβέρνησής του, το οποίο απέστειλε περίπου 720 εκατομμύρια στα μέλη, ενισχύοντας επιπλέον τη συμμετοχή στη διακυβέρνηση.
Τέλος, το εγχείρημα ιδρύθηκε για να αντιμετωπίσει την πιεστική ανάγκη για αποκεντρωμένη, παγκοσμίως προσβάσιμη βάση μετρητών εντός του κρυπτογραφικού οίκου, αμερόληπτη από τις συμβατικές τραπεζικές τεχνικές. Δεδομένης της ευπάθειας του DeFi, το οποίο εξαρτάται τακτικά από τα συμβατικά stablecoins, φαίνεται ότι έχουν αναπτύξει ένα επεκτάσιμο, κρυπτογενές forex που θα βοηθούσε ένα πραγματικά αμερόληπτο νομισματικό σύστημα. Αυτή η πρωτοβουλία μπορεί να παρουσιάσει σε 8 δισεκατομμύρια ανθρώπους μια ανθεκτική στη λογοκρισία, δυνατότητα σε δολάρια για αποθήκευση κεφαλαίου, να συγκεντρώσει μια τεράστια ζήτηση στην αγορά για ένα σταθερό αλλά αποκεντρωμένο νομισματικό μέσο.
Η Ethena εγγυάται ότι θα αναδιαμορφώσει το σπίτι, σημαντικά μέσω της στρατηγικής της για αντιστάθμιση της αστάθειας που είναι εγγενής στις αγορές κρυπτονομισμάτων. Η χρήση μεθόδων αντιστάθμισης δέλτα και η ενσωμάτωση του Bitcoin ως εγγύηση αντιπροσωπεύει ένα σύγχρονο άλμα προς την κατεύθυνση της δημιουργίας ενός ασφαλέστερου τεχνητού δολαρίου. Με εξειδίκευση στον μετριασμό της ρευστότητας και των απειλών, συγκρίσιμη με την αντιμετώπιση των προκλήσεων των καταστροφικών χρεώσεων χρηματοδότησης και προσφέροντας διασφαλίσεις έναντι του θεματοφύλακα, η Ethena τοποθετείται ως ένας προνοητικός συμμετέχων που αναμφίβολα θα παρείχε στους αγοραστές ένα ασφαλέστερο καταφύγιο μέσα στο συνήθως ταραγμένο κρυπτογραφικό σπίτι.
Συγκεκριμένα, η τεκμηρίωσή τους υπογραμμίζει τη σημασία του εγχειρήματος για το σπίτι. Και, εάν εκτελούν αποτελεσματικά τα σχέδιά τους, είναι επίπονο να αμφισβητήσετε τις δυνατότητές τους. Είναι σχολαστικά έτοιμοι για πολλές καταστάσεις, από την αντιμετώπιση περιστάσεων του μαύρου κύκνου έως τη διατήρηση ενός αποθεματικού κεφαλαίου 5% για να χειριστούν εκτεταμένες διάρκειες καταστροφικών χρεώσεων χρηματοδότησης - φαίνεται να έχουν μια σταθερή απάντηση για κάθε μικρό πράγμα, που είναι πάντα καλό.
Ωστόσο, με αυτό που δηλώθηκε, η όρεξη για το πρωτόκολλο πρέπει να μετριαστεί με προειδοποίηση. Η μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα τεχνητών stablecoins όπως το USDe δεν είναι απλά χωρίς ερώτημα. Λειτουργούν σε αχαρτογράφητες περιοχές, με ρυθμιστικά τοπία, ωστόσο, στη ροή και τις συμπεριφορές της αγοράς να είναι απρόβλεπτες. Οι αγοραστές που σκέφτονται τέτοιες συσκευές θα πρέπει να αναγνωρίσουν την εύθραυστη σταθερότητα μεταξύ καινοτομίας και απειλής. Τα τεχνητά stablecoins μπορεί να αποτελούν την αιχμή της νομισματικής τεχνογνωσίας, παρέχοντας πρωτοφανείς αποδόσεις και νέους μηχανισμούς για τη διατήρηση της σταθερότητας.
Ωστόσο, η ανθεκτικότητά τους απέναντι στις πιέσεις της αγοράς, τις ρυθμιστικές αλλαγές και τις τεχνολογικές προκλήσεις μένει να φανεί. Ο δυνητικός επενδυτής θα πρέπει να σταθμίσει τις δυνατότητες για κορυφαίες αποδόσεις προς τις πιθανότητες για απρόβλεπτες παγίδες σε μια αγορά που ωστόσο ωριμάζει. Ουσιαστικά, ενώ το USDe αποτελεί παράδειγμα της πρωτοποριακής δυνατότητας των τεχνητών stablecoins, χρησιμεύει επιπλέον ως υπενθύμιση της ανάγκης για αυστηρή δέουσα επιμέλεια και την αποδοχή των πολυάριθμων κινδύνων που σχετίζονται με επενδύσεις κρυπτογράφησης υψηλής ανταμοιβής.
Ερωτήσεις που ζητούνται σταθερά
Τι είναι το Ethena και το USDe;
Το Ethena είναι ένα πρωτόκολλο αποκεντρωμένης χρηματοδότησης (DeFi) που παρέχει το τεχνητό πράσινο χαρτονόμισμα USDe, ένα σταθερό νόμισμα που υποστηρίζεται από ασφάλεια κρυπτογράφησης και παράγωγα. Στοχεύει στην παροχή σταθερότητας και εποχής απόδοσης εντός του κρυπτογραφικού σπιτιού.
Πώς παράγει αποδόσεις το Ethena;
Η Ethena δημιουργεί αποδόσεις μέσω ενός συνδυασμού πονταρίσματος εξασφαλίσεων, αντιστάθμισης δέλτα και κάλυψης χρεώσεων χρηματοδότησης από την αγορά παραγώγων. Αυτοί οι μηχανισμοί συμβάλλουν στη διατήρηση της σταθερότητας, παρέχοντας δελεαστικές αποδόσεις στους πελάτες.
Τι είναι το delta hedging και πώς λειτουργεί στο Ethena;
Η αντιστάθμιση Delta είναι μια μέθοδος που χρησιμοποιείται για την αντιστάθμιση του κινδύνου που σχετίζεται με τις διακυμάνσεις της αξίας εντός της εξασφάλισης. Στην Ethena, συνεπάγεται τη δέσμευση εξασφαλίσεων και την ταυτόχρονη λήψη γρήγορων θέσεων σε παράγωγα για την εξουδετέρωση της απειλής της αγοράς.
Είναι το USDe stablecoin;
Όχι, το USDe δεν είναι ένα συμβατικό stablecoin συνδεδεμένο με ένα fiat forex. Εναλλακτικά, διατηρεί τη σταθερότητα μέσω μεθόδων εξασφάλισης και αντιστάθμισης κινδύνου, καθιστώντας το εξαιρετικά επεκτάσιμο και αποκεντρωμένο σε σύγκριση με τα σταθερά νομίσματα που υποστηρίζονται από fiat.
Πώς εξετάζει το Ethena διαφορετικά πρωτόκολλα DeFi όπως το Terra-Luna;
Ενώ κάθε Ethena και Terra-Luna σκοπεύουν να παρέχουν σταθερότητα και απόδοση εντός του οίκου DeFi, διαφέρουν ως προς τη στρατηγική τους ως προς την εξασφάλιση και τη διαχείριση απειλών. Η χρήση μεθόδων ασφάλειας κρυπτογράφησης και αντιστάθμισης κινδύνου από την Ethena την ενοποιεί εκτός από τον μηχανισμό της Terra-Luna.
Ποιοι είναι οι πιθανοί κίνδυνοι που σχετίζονται με τη χρήση του Ethena και του USDe;
Οι κίνδυνοι περιλαμβάνουν την αστάθεια των τιμών χρηματοδότησης, τα σημεία ρευστότητας, τους κινδύνους θεματοφυλακής και τους κινδύνους απόσυρσης πονταρίσματος. Ωστόσο, η Ethena έχει λάβει μέτρα για την αντιμετώπιση αυτών των κινδύνων και τη διατήρηση της σταθερότητας στο πλαίσιο του πρωτοκόλλου.