Նախորդ մի քանի օրերը ուսումնասիրելով վերջերս գործարկված Ethena արձանագրությունը, պարզ է, {որ կարևոր է տպավորիչ եկամտաբերության հետևում գտնվող մեխանիզմների ավելի խորը ուսումնասիրությունը: Մենք կանդրադառնանք այդ բերքատվության ծագմանը, ինչպես են դրանք առաջանում և ինչպես կարելի է խճճվել:
Ավելին, քանի որ վերնագիրը հուշում է, որ մենք կբացահայտենք հնարավոր վտանգները և կքննարկենք, թե արդյոք Ethena խմբի կողմից իրականացված միջոցառումները բավարար են, որպեսզի հանգստացնեն նրանց, ովքեր կարող էին մի փոքր հմուտ լինել PTSD-ի ավելի վաղ ձախողումներից DeFi-ում: Մենք նույնիսկ կարող ենք հստակեցնել մի շարք «նոր մեզ համար» տերմինաբանություն, որպեսզի համոզվենք, որ ինտենսիվ ըմբռնումը, թե ինչու է Ethena-ն արագորեն բարձրացել է ավելի քան 2 միլիարդ դոլար TVL-ում և վերածվել դրամավարկային շրջանակներում խոսակցական հիմնական մակարդակի:
Ի՞նչ է Էթենան:
Այն սկսվեց մի փոքր ոգեշնչմամբ…
Ethena-ն սկսեց իրոք իրականացնելով այն հայեցակարգը, որն առաջին անգամ առաջարկել էր Արթուր Հեյսը 2023 թվականին: Եվ, որպես հաճելի նշան Հեյսին, նրանք իրենց վեբ կայքում ներդիր են ներառել, որը հղում է անում այն վեբլոգին, որտեղ Հեյսը սկզբում կիսում էր այդ գաղափարը:
Այսպիսով, ո՞րն է այս գաղափարը:
Ընդհանրապես, միտքը բավականին հեշտ է. դուք մեզ գրավ եք տալիս մեր արհեստական դոլարի (USDe) դիմաց, որից հետո այն դնում եք լավ եկամտաբերության համար: Այնուհետև մենք կկարգավորենք խնդիրները՝ անցկացնելով ածանցյալ գործիքների համառոտ տեղ՝ հակազդելու այն վտանգին, որը կապված է այն գրավի հետ, որը դուք պարզապես ներդրել եք: Բավական հեշտ է, ճիշտ? Հավանաբար մեծ մասի համար, իհարկե: Այնուամենայնիվ, շատ մարդիկ այրվել են DeFi-ում չափազանց մեծ APY-ների երաշխիքներով, ուստի իրականում կարևոր է, որ մենք ձգտենք ճշգրիտ որոշել, թե ինչ է տեղի ունենում հենց այստեղ կուլիսների հետևում:
Իր հիմքում Ethena-ի USDe-ն կարելի է համեմատել «cash and carry» առևտրի խորհրդանշական մոդելի հետ:
Հենց այստեղ է աշխատանքային ընթացքը. դուք սկսում եք գրավ դնել արձանագրության մեջ, որը կարող է ներառել այնպիսի իրեր, ինչպիսիք են stETH, USDC կամ USDT: Այնուհետև Էթենան ներգրավվում է «դելտա հեջավորման» մեջ՝ դնելով այս գրավը և միաժամանակ նախաձեռնելով հավասար արագ տեղ՝ չեզոքացնելու գրավի տակ գտնվող երկար տեղը: Դա այն վայրն է, որտեղ հասկանալով սահմանումները, մեզ ավելի մեծ պատկերացում է տալիս, թե ինչ է իրականում տեղի ունենում:
Delta Hedging-ի վերծանում. Էթենայի կայունության բանալին
Դելտա հեջավորումը գրավի հետ կապված շուկայական սպառնալիքի նվազեցման մեթոդ է: Օրինակ՝ Ethereum-ը. եթե Ethereum-ը և stETH-ը գրավն են, Ethena-ն արագացնում է Ethereum-ը կենտրոնացված և ապակենտրոնացված փոխանակումների վրա՝ առանց հավելյալ լծակների, հաջողությամբ՝ լիովին հակակշռված արագ տեղ: Այս ռազմավարությունը երաշխավորում է, որ ձեր գրավի արժեքը չի ազդի ETH-ի շուկայական արժեքի տատանումներից:
Երբ Ethena-ն խաղադրույք է կատարում ETH-ից, դուք ստանում եք հիմնական եկամտաբերությունը stETH-ից՝ նպաստելով ընդհանուր եկամտաբերությանը: Այնուամենայնիվ, եկամտաբերության լրացուցիչ զգալի մասը բխում է «ֆինանսավորման տոկոսադրույքից» կամ «կրել»-ից՝ ETH ֆյուչերսներում երկար դիրքեր զբաղեցրած այս կարճ դիրքերին վճարվող հավելավճարից: Այս հավելավճարը կարող է բավականին շահավետ լինել ցուլային շուկաներում և հիմնական խնդիր է USDe-ով նկատվող չափազանց եկամտաբերության շրջանակներում:
Cash-and-carry-ի այս մեթոդաբանությունը որոշ ժամանակ եղել է TradFi-ի հիմնական բաղադրիչը: Հաստատությունները գնում են ակտիվներ և միաժամանակ ստեղծում են համապատասխան արագ տեղ ֆյուչերսների շուկայում: Բացարձակ դելտա-հեջավորման միջոցով նրանք մեղմացնում են արժեքի ցանկացած սպառնալիք՝ կապված ակտիվի և փոխադրումից ստացված հասույթի հետ: Ժամանակի փորձարկված այս տեխնիկան հենց այն մեխանիզմն է, որը գտնվում է USDe-ի աշխատանքի կորոնար սրտի վրա:
Այսպիսով, ըստ էության, USDe-ն պահպանում է իր արժեքը՝ ածանցյալ գործիքների շուկայում փոխհատուցվող հակաառևտուր անելով ամեն անգամ, երբ արձանագրությունը գրավ է վերցնում՝ գրավի ներսում արժեքի ցանկացած փոփոխություն կայունացնելու համար: Համարեք, որ այն ունի սղոց, որտեղ USDe-ն նստած է մեկ եզրագծի վրա, իսկ ածանցյալները՝ հակառակ կողմում՝ պահելով ամեն փոքր բան, անկախ նրանից, թե ինչպես է շուկան տատանվում:
Հասկանալով ֆինանսավորման վճարը Ethena-ի ներսում
Քանի որ եկամտաբերության մեծ մասը, անկասկած, բխի ֆինանսավորման գնից, մենք, ամենայն հավանականությամբ, պետք է միշտ մի փոքր ավելի խորը փորենք հենց այստեղ: Ethena-ի ներսում ֆինանսավորման գնի գաղափարը պարզաբանելու համար, էականորեն հավերժական ֆյուչերսների համատեքստում, եկեք բաժանենք մի քանի հիմնական գործոններ.
Հավերժական ֆյուչերսներ ընդդեմ սովորական ֆյուչերսների
Ոչ սովորական ֆյուչերսային պայմանագրերի նման, որոնք դուք պարզապես կարող եք հայտնաբերել բորսաներում, ճիշտ այնպես, ինչպես CME-ն, որոնք ունեն հատուկ պիտանելիության ժամկետներ (ամսական, եռամսյակային և շատ ուրիշներ), հավերժական ֆյուչերսները չեն ավարտվում: Սա ենթադրում է, որ չկա հստակ ամսաթիվ, երբ երկարաժամկետ արժեքը պետք է համընկնի հիմքում ընկած ակտիվի տեղում արժեքին:
Արժեքի պրեմիում և կոնվերգենցիա
Երբեմն, հավերժական ֆյուչերսների առևտուրն իրականացվում է հիմքում ընկած ակտիվի սփոտ արժեքի նկատմամբ պրեմիումով, որը կարող է կտրուկ տատանվել: Այս մշտական հավելավճարը պայմանավորված է այդ պայմանագրերի մշտական բնույթով:
Ֆինանսավորման վճարի դիրքորոշումը
Պրեմիումը կարգավորելու և հավերժական ֆյուչերսային արժեքը սփոթ արժեքի հետ լրացուցիչ համադրելու համար օգտագործվում է մեխանիզմ, որը հայտնի է որպես «ֆինանսավորման տոկոսադրույք»: Ֆինանսավորման գինը կատարում է երկու հիմնական գործառույթ.
- Նվազող սթրես. Այն ներքև ճնշում է գործադրում հավերժական ֆյուչերսային արժեքի վրա, երբ այն զգալիորեն ավելի մեծ է, քան կետային արժեքը, ինչը ծառայում է այն նորից կապելու լրացուցիչ խելամիտ միջակայքերին:
- Խրախուսում. Ֆինանսավորման գինը դրամական խթան է տալիս առևտրականներին: Եթե դուք գնում եք (կամ երկար եք գնում) հավերժական ապագա, դուք կվճարեք ֆինանսավորման գինը: Ընդհակառակը, այն դեպքում, երբ դուք խթանում եք (կամ արագ գնում) հավերժական ապագան, դուք կվաստակեք ֆինանսավորման գինը: Այս դինամիկան խրախուսում է արագ առաջխաղացումը, երբ ֆյուչերսային արժեքը պարզապես չափազանց մեծ է սփոթ արժեքի համեմատությամբ, ինչը ծառայում է շուկայի կայունացմանը:
Փոփոխական գանձում և շուկայական հանգամանքներ
Ֆինանսավորման գինը պարզապես չի ամրացվում. այն տատանվում է հիմնականում շուկայական իրավիճակներից ելնելով, զգալի չափով, որ առևտրականների կայունությունը երկարաձգվում է ընդդեմ հավերժական ապագայի արագընթացի: Արագությունը կարգավորվում է՝ կախված շուկայի աճի աստիճանից. հավելյալ առևտրականները ակնկալում են արժեքի բարձրացում (երկարաժամկետ), որքան բարձր է ֆինանսավորման գինը, որը նրանք պատրաստվում են վճարել: Այս ավելի մեծ գինը չի խրախուսում ծայրահեղ երկար դիրքերը և խրախուսում է լրացուցիչ արագ առաջխաղացումը՝ վաճառելով կայունություն, որը պահպանում է ֆյուչերսային արժեքը տեղում արժեքի հետ համահունչ:
Շուկայի դինամիկան և համեմատելիությունը սովորական ֆյուչերսների հետ
Պայմանական ֆյուչերսային շուկաներում, ինչպիսին է դրանք հում նավթի հետ համեմատվող ապրանքների համար, ծախսերը սահմանվում են որոշակի ապագա ամսաթվերի համար՝ արտացոլելով ապագա առաջարկի և պահանջարկի վերաբերյալ ակնկալիքները: Հավերժական ֆյուչերսներում դինամիկան լրացուցիչ ակնթարթային և կայուն է, ֆինանսավորման գինը ճշգրտվում է ներկայիս շուկայական տրամադրությունների և առք ու վաճառքի վարքագծի կրկնօրինակման համար:
Օգտագործելով ֆինանսավորման գինը՝ Ethena-ն կարող է պահպանել հավերժական ֆյուչերսների համար լրացուցիչ կայուն և խելամիտ գնային միջավայր: Սա ապահովում է, որ ծախսերը շատ չշեղվեն տարրական արժեքներից, մինչդեռ թույլ է տալիս կայուն, ժամկետանց առք ու վաճառք: Անկասկած, դա բավականին կայուն մոտեցում է խնդիրների լուծման համար:
Ինչպե՞ս է աշխատում Էթենան:
Բավականին բացառիկ է, թե որքան հեշտ և ինտուիտիվ է սպառողի փորձը, հատկապես հաշվի առնելով կուլիսների հետևում առկա բարդությունը: Որպես օրինակ, եկեք զբոսնենք ձեր արհեստական դոլարի, վեբ պարտատոմսերի և դրանց ստեղծած եկամտաբերության գնման պարզ միջոցներով:
USDe խորհրդանիշներ ձեռք բերելու համար հաճախորդները նախ պետք է գրավ դնեն (որոշ ընտրանքներ պատկերված են ներքևում): Եթե սեղմում եք «գնել», ապա USDe նշանները կտրվում են: Դուք իրականում մնացել եք USDe-ով, որը դուք կարող եք խաղադրույք դնել հարթակի վրա՝ որոշակի sUSDe ստանալու համար, որն այնուհետև կարող է ներմուծվել ձեր գրպանները, երբ անմիջապես տեսնեք: Այս sUSDe-ն լրացուցիչ եկամտաբերություն կստեղծի, և այն նաև ձեր գրպաններում է՝ ձեր ընտրած դեպքում օգտագործելու համար տարբեր DeFi հարթակներում:
Դա իրականում այդքան հեշտ է: Դուք կարող եք կազմակերպել մոտ 5 րոպե՝ այցելելով վայրը և միացնելով ձեր գրպանները: Միայն պարզաբանման համար, դա ձեր կտրված USDe-ի վրա դնելու միջնորդությունն է, որը ստեղծում է այն, ինչը հայտնի է որպես վեբ կապ: Եկեք մի փոքր ավելի խորանանք այդ գաղափարի մեջ հետագայում:
Ethena's Web Bond
Web Bond-ը ժամանակակից դրամական արտադրանք է, որը բխում է USDe-ի եկամտաբեր գործողություններից: Այսպիսով, երբ դուք Ethena-ի USDe համակարգն եք, դիտարկեք այն երկու շերտով: Ներքևի շերտը հենց USDe-ն է. դուք Էթենային տալիս եք որոշ կրիպտո իրեր որպես գրավ, նրանք սովորաբար կատարում են փխրուն հավասարակշռող գործողություն: Նրանք խաղադրույք են դնում գրավի վրա, մինչդեռ նույն պահին արագացնում են այն ֆյուչերսների շուկայում՝ չեզոքացնելու ցանկացած արժեքային տատանումներ: Դա նախատեսված է ձեր գրավի արժեքը կայուն պահելու համար, կարևոր չէ, թե ինչ է անում շուկան:
Այժմ, ամենաբարձր շերտը, դա ձեր Web Bond-ն է: Դա այն վայրն է, որտեղ խնդիրները դառնում են հետաքրքրաշարժ: Ցուցադրումը և կրճատումը պարզապես խնդիրները չեն կայունացնում. լրացուցիչ բերք են տալիս: Այս եկամտաբերության մի մասը գալիս է խաղադրույքի պարգևներից, որոնց մեզանից շատերը սովոր են: Այնուամենայնիվ, կա «տարել» կամ ֆյուչերսների շուկայի ֆինանսավորման գինը, որը, ընդհանուր առմամբ, կարող է լինել հաճելի փոքրիկ եկամուտ, հատկապես, երբ շուկաները աճում են:
Վեբ Բոնդի ծորակն այս եկամտաբերության մեջ է մտնում: Այն նման է ֆինանսական խնայողական պարտատոմսի, որտեղ հետաքրքրությունը գալիս է USDe-ի գործառնությունների արդյունքում առաջացած եկամտաբերությունից: Քաղցրությունն այն է, որ քանի որ այն ամենը, ինչ տեղի է ունենում կրիպտո տան ներսում, այն ապակենտրոնացված է և պարզ՝ զերծ բանկային ավանդական տեխնիկայի նույն հին խճճվածություններից:
Այսպիսով, մեծ պատկերի մեջ Web Bond-ը պարզապես չի նստում այնտեղ USDe-ից հետո. այն անմիջապես կապված է դրա հետ՝ բարձրանալով արժեքով, քանի որ արձանագրությունն արդյունավետորեն կառավարում է վերոհիշյալ փողերը և առևտրի տեխնիկան՝ միաժամանակ պահպանելով USDe-ի կայունությունն ու մասշտաբայնությունը: Սա ամուր գործիք է, որն ամրապնդում է USDe-ի տեղը որպես կայուն արհեստական ակտիվ և տալիս է գեղեցիկ եկամտաբեր գործիք՝ պարտատոմսի տեսակի շրջանակներում:
USDe-ն Stablecoin է:
Խումբը հաճախ կփորձի պարզաբանել դա, սակայն ձեռնարկությունը քննարկող գրողների և ազդեցիկների մեծ մասը կարծես թե ձգվում է դեպի ժամանակաշրջան՝ չնշելով, որ դա այդպես չէ: Հենց այստեղ է արագ պարզաբանում, թե ինչու դա stablecoin չէ.
Սովորական stablecoin-ները, որոնք համեմատելի են USDT-ի (Tether) և USDC-ի (USD Coin) հետ, նպատակ ունեն իրենց արժեքը միացնել fiat forex-ին, սովորաբար ԱՄՆ դոլարին, արժեքի կայունությունը պահպանելու համար: Նրանք հաճախ ստանում են այս կցորդը՝ պահուստներ պահելով հավասար ֆորեքսում, տարբեր իրերի միջոցով և հազվադեպ՝ ալգորիթմների միջոցով: Սա ենթադրում է, որ շրջանառության մեջ գտնվող յուրաքանչյուր USDT-ի կամ USDC-ի համար ենթադրվում է, որ կա մեկ փաստացի ԱՄՆ դոլար կամ հավասար ակտիվ, որը գտնվում է ֆինանսական հաստատությունում կամ պահուստում:
Հիմա սա տարբերակեք Էթենայի արհեստական ռազմավարությունից: Ինչպես խոսվեց, որպես fiat պաշարների վրա հույս դնելու այլընտրանք, Ethena-ն օգտագործում է կրիպտո իրերը, ինչպիսիք են USDC-ն կամ DAI-ը, որպես գրավ: Այն պաշտպանում է այս գրավի անկայունությունը՝ օգտագործելով ածանցյալ գործիքները կայունությունը պահպանելու համար: Ethena-ի տեխնիկան թույլ է տալիս USDe-ին լինել մասշտաբային, քանի որ այն սահմանափակված չէ դրամական պահուստներով և ապահովում է գրաքննության դիմադրության մակարդակ, քանի որ այն գործում է արտաքին ավանդական բանկային տեխնիկայով:
Ինչպես նաև, Web Bond-ի գաղափարը, որը մենք պարզապես նշեցինք, թույլ է տալիս եզակի արտադրանք, որն աճում է USDe էկոհամակարգի հետ միասին: Սա մի քայլ հեռու է պահուստով ապահովված stablecoin-ներից և լրացուցիչ ներկառուցված դրամական արտադրանքի ուղղությամբ, որն օգտագործում է բլոկչեյնի նոու-հաուն և կրիպտո-ակտիվները՝ կայունությունը պահպանելու և եկամուտներ առաջացնելու համար:
Թերրա-Լունայի հետ համեմատելիության ցրում
Ethena խումբն անդրադառնում է իրենց ՀՏՀ-ներին, սակայն դա նույնպես չի խանգարում, որ համեմատելիությունը հայտնվի գրեթե յուրաքանչյուր երկխոսության մեջ:
Այս և UST-ի միջև տարբերությունը կարևոր է: UST-ը գործարկել է անանուխի և այրման մեխանիզմ, որտեղ որպես գրավ օգտագործվել է Լունան՝ Terra-ի հայրենի արտարժույթը: Գաղափարն այն էր, որ Luna-ն կպահպաներ որոշակի արժեք, սակայն, ինչպես մենք նկատեցինք, Luna-ն իրական արժեք չուներ. այն հիմնականում հիմնված էր զուտ շուկայական գաղափարի վրա: Ամբողջ համակարգը փլուզվեց, երբ մարդիկ հասկացան, որ Luna-ն այնքան էլ թանկ չէ: Ի տարբերություն USDe-ի՝ Ethereum-ի նման բացարձակապես իրացվելի գրավով, որն ունի լավ հասկացված և դիտարկելի շուկայական արժեք:
Նավարկելու վտանգները. Հասկանալով Էթենայի արձանագրության խոցելիությունը
Ethena-ի USDe-ն պարզապես ռիսկից զերծ չէ: Մի շարք վտանգներ կան. Իրենց վարկային գնահատականին, Ethena խումբն ամբողջությամբ անդրադարձել է իրենց ՀՏՀ-ների այս վտանգներին: Հակիրճության համար մենք կխոսենք էական վտանգների մասին հենց այստեղ, սակայն այն դեպքում, եթե դուք ցանկանում եք տեսնել ԸՆԴՀԱՆՈՒՐ սպառնալիքի մասը, որին անդրադարձել է Ethena-ն իր փաստաթղթերում, ազատ եղեք փորձարկել այն հենց այստեղ:
Ֆինանսավորման վճարի վտանգ
Ամփոփել Ethena-ի համար ֆինանսավորման գնի վտանգները կործանարար ֆինանսավորման և պահուստային ֆոնդի օգտագործման համատեքստում.
Ethena-ն բացահայտված է վտանգներից, եթե հավերժական ֆյուչերսների ֆինանսավորման վճարները ավելի կործանարար են, քան stETH-ից ստացվող եկամտաբերությունը: Նման պայմաններում Արձանագրության պահուստային ֆոնդը նախատեսված է բնակավայրերը թաքցնելու համար՝ պաշտպանելով USDe-ի աջակցությունը: Այնուամենայնիվ, եթե կործանարար ֆինանսավորումը շարունակվի խրոնիկական ընդմիջումով, պահուստային ֆոնդը կարող է սպառվել, ինչը կհանգեցնի USDe-ի հիմնական գումարի աստիճանական քայքայմանը և պոտենցիալ մաշվածությանը: Այդուհանդերձ, կայուն կործանարար հաշվեգրումը, անկասկած, կստիպի հաճախորդներին մարել իրենց դրված ԱՄՆ դոլարը, դրդելով Ethena-ին փակել արագ դիրքերը, ինչը կարող է կրկին հավասարակշռել ֆինանսավորման վճարները՝ դառնալով անաչառ կամ լավատես:
Պահուստային ֆոնդն ինքնին համալրվում է լավատեսական ֆինանսավորման միջոցներով Ethena-ի արագ դիրքերից, երբ հավերժական ֆյուչերսների ֆինանսավորման վճարները լավատեսական են: Այն կարող է նաև լրացուցիչ ներարկումներ ստանալ դրամահավաքի ընթացքում հավաքագրված կապիտալից: Ավանդաբար, ETH-ի և BTC-ի ֆինանսավորման յուրաքանչյուր վճարը լավատեսական կողմնակալություն է դրսևորել, նույնիսկ արջի շուկաներում, միջինը 7% և 9% բաց հետաքրքրասիրության կամ ծավալային կշռված հիմքի վրա: Միայն մեկ գործարք է պահում պահուստային ֆոնդերը, և դրա կազմը հասանելի է հանրությանը:
Իրացվելիության վտանգ
Ethena-ի հաճախորդների վրա անմիջապես ազդում են շուկաների իրացվելիության միջակայքերը, քանի որ ցածր իրացվելիությունը կարող է հանգեցնել ավելի մեծ սայթաքումների՝ ԱՄՆ դոլարի հատման կամ մարման ընթացքում: Սա ենթադրում է, որ հաճախորդները կարող են շատ ավելի քիչ շահավետ վճարներ ստանալ առևտուր անելուց հետո, և քանի որ Ethena-ն ցանկանում է անհապաղ պահպանել իր ցանկապատի դիրքերը, նա սովորաբար ստիպված է պարզապես ընդունել այս սայթաքումը: Դա էականորեն կապված է, երբ հսկա դիրքերը պետք է լուծարվեն, և շուկայի իրացվելիությունը բավարար չէ միջոցներ ձեռնարկելու համար՝ առանց արժեքը զգալիորեն փոխելու: Թեև դա անհավանական իրավիճակ է, Ethena-ն պատրաստ է կարգավորել զանգվածային մարումները և սահմանափակել է մեկ բլոկի գործարքների քանակը՝ դադարեցնելու հսկայական, հանկարծակի դուրսբերումները, որոնք ապակայունացնեն համակարգը:
Ավելին, Ethena-ն գործարկել է ֆինանսավորման մեխանիզմներ, որոնք փոփոխում են շորտերը՝ համապատասխան փոփոխություններ ապահովելով, հաճախ բարելավելով ֆինանսավորման վճարները և շուկայի կայունությունը: Ավելին, sUSDe-ի հովացման յոթ օրվա ընդմիջումը կանխում է պահոցը շատ արագ լուծարվելուց և ապահովում է բուֆեր դեպի անկայունություն: Ինչ վերաբերում է LST գրավի շղթայի իրացվելիությանը, ապա առաջին մտահոգությունը stETH-ETH Curve լողավազանն է, որտեղ ամենաշատը գտնվում է stETH իրացվելիությունը: Հնարավորությունը կայանում է նրանում, որ արձանագրությունները, որոնք կարող են առաջ չնայել խաղադրույքների մարման ընթացքին և ցանկանում են օգտագործել իրացվելիության ֆոնդը որպես այլընտրանք: Եթե այս լողավազանի իրացվելիությունը սպառվում է, stETH-ը կարող է անջատվել՝ թողնելով ցանկացած արձանագրություն, որը պետք է շտապ մարի իր stETH-ը և կկանգնի հնարավոր կորուստների:
Տարբեր վտանգները ներառում են իրացվելիության վտանգները, եթե հսկա դիրքերը սայթաքում են շուկայի անբավարար իրացվելիության հետևանքով, և գրավի վտանգները, որոնք համեմատելի են Lido-ի stETH-ի հնարավոր անկման հետ: Բացի այդ, կա այլընտրանքային ձախողման վտանգ, սակայն կարևոր է նկատել, որ USDe-ն չի ավանդադրում ձեր գրավը բորսաներում. այն անցկացվում է երրորդ կողմի պահառուների հետ, որոնք օգտագործում են MPC-ի նոու-հաուն: Բորսաներում դրված միակ խնդիրը արագ դիրքերն են:
Սովորաբար կարևոր է նկատել, որ Ethena-ն վերջերս Bitcoin-ին ավելացրել է որպես օժանդակ ակտիվ USDe-ին: Այս փոխանցումը զգալիորեն թույլ կտա արձանագրությանը 2 միլիարդ դոլարից նվազեցնել իր տրամադրումը: Բիթքոյնի հսկայական իրացվելիությունը և ավելի լավ բաց հետաքրքրասիրությունը բորսաներում այն հիմնական տարրերն են, որոնք այն հարմար են դարձնում USDe-ի աջակցման և մասշտաբավորման համար՝ ապահովելով ավելի անվտանգ արտադրանք սեփականատերերի համար: Ընտրությունը ցուցադրում է պլատֆորմի տեխնիկան՝ օպտիմալացնելու USDe-ի մասշտաբայնությունը՝ զգալիորեն մեղմելով բիթքոյնի արագ զարգացումը կողմնակի արտադրանքի շուկաներում, որոնք ավելի շուտ են աճում, քան Ethereum-ը՝ ապահովելով հեջավորման մեթոդների ընդլայնվածություն և իրացվելիություն:
Խնամակալության վտանգ
Պահառուի գլխի առիթով, առանձնացված պահոցներում գտնվող իրերը, ինչպիսին Copper-ն է, կարող են անփոփոխ մնալ, քանի որ դրանք ոչ մի կերպ օրինականորեն չեն պատկանում պահառուին, համոզվելով, որ դրանք շարունակում են մնալ գլխի վարույթից դուրս: Տարբեր դրամապանակների փոխանցումները կարող են պոտենցիալ լինել, թեև հնարավոր փոքր ուշացումներով: Omnibus Options-ի համար իրերը պահվում են անգլերենի կանոնակարգից ցածր համոզմունքով, ինչը ենթադրում է, որ դրանք շարունակում են մնալ պահառուի արտաքին սեփականությունը և չեն լինի պարտատերերի պահանջների թեմա, թեև իրերի մուտքը կարող է հետաձգվել նաև Copper-ի ապահովագրական քաղաքականության պատճառով: Յուրաքանչյուր դեպքում, արձանագրությունը կփոխի հեջավորումը՝ շուկայական գործողությունների նկատմամբ իր տեղը անկողմնակալ պահելու համար:
Խաղադրույքի դուրսբերման վտանգ
Եթե միաժամանակ շտապում է խաղադրույքը հանել, հաճախորդները պետք է տեղադրվեն հերթում և պետք է սպասեն իրենց շրջադարձին՝ համայնքի հնարավորությունների սահմանափակումների արդյունքում: Այնուամենայնիվ, սա կարող է օգուտ բերել արձանագրությանը, քանի որ այն կկազմի ETH խաղադրույքի եկամտաբերության ավելի մեծ մասնաբաժին, որը համայնքի մասնաբաժնի լրացուցիչ զգալի մասն է:
Եզրակացություն. Զգուշացումով հավասարակշռել ոգևորությունը
Անկախ խոսված վտանգներից, շուկայի արձագանքը ճնշող լավատեսական է եղել՝ ԱՄՆ դոլարի թողարկումը կտրուկ աճելով և վերածվելով պատմական անցյալի ամենաարագ աճող ԱՄՆ դոլարով ակտիվի: Հավելյալ կենսական հաճույք էր $ENA-ի երթուղին, նրա կառավարման նշանը, որը փոխանցեց մոտ 720 միլիոն անդամներին՝ լրացուցիչ ուժեղացնելով կառավարման մասնակցությունը:
Ի վերջո, ձեռնարկությունը ստեղծվել է կրիպտո տան ներսում ապակենտրոնացված, գլոբալ հասանելի բազային դրամական միջոցների հրատապ պահանջներին դիմակայելու համար, որոնք անկողմնակալ են ավանդական բանկային տեխնիկայից: Հաշվի առնելով DeFi-ի խոցելիությունը, որը կանոնավոր կերպով կախված է սովորական stablecoin-ներից, թվում է, որ նրանք մշակել են մասշտաբային, կրիպտո-հայրենի արտարժույթ, որը կօգնի իսկապես անաչառ դրամավարկային համակարգին: Այս նախաձեռնությունը կարող է 8 միլիարդ մարդկանց ներկայացնել գրաքննության դիմացկուն, դոլարով արտահայտված կապիտալ կուտակելու հնարավորություն, հավաքել կայուն, բայց ապակենտրոն դրամական գործիքի հսկայական շուկայի պահանջարկը:
Ethena-ն երաշխավորում է վերանորոգել տունը` կրիպտոարժույթների շուկաներին բնորոշ անկայունության դեմ հեջավորման ռազմավարության միջոցով: Նրանց կողմից դելտա հեջավորման մեթոդների օգտագործումը և բիթքոյնի ինտեգրումը որպես գրավ ներկայացնում է ժամանակակից թռիչք՝ ավելի անվտանգ արհեստական կանաչ դրամանիշ ստեղծելու ուղղությամբ: Մասնագիտանալով իրացվելիության և սպառնալիքների նվազեցման մեջ, որը համեմատելի է կործանարար ֆինանսավորման հետ կապված խնդիրների լուծման հետ և երաշխավորություններ առաջարկելով պահառուների բաժնի նկատմամբ՝ Ethena-ն իրեն ներկայացնում է որպես ապագա մտածող մասնակից, որն անկասկած գնորդներին ավելի ապահով ապաստարան կապահովի սովորաբար անհանգիստ կրիպտո տան ներսում:
Հատկանշական է, որ նրանց փաստաթղթերը ընդգծում են ձեռնարկության նշանակությունը տան համար: Եվ եթե նրանք արդյունավետ կերպով կիրականացնեն իրենց ծրագրերը, ապա դժվար է կասկածել նրանց ներուժին: Նրանք մանրակրկիտ պատրաստ են բազմաթիվ իրավիճակների՝ սկսած սև կարապի առիթներից մինչև 5% պահուստային ֆոնդի պահպանում՝ կործանարար ֆինանսավորման երկարաժամկետ ծախսերը կարգավորելու համար. նրանք կարծես կայուն պատասխան ունեն ամեն փոքր բանի համար, ինչը միշտ լավ է:
Այդուհանդերձ, արձանագրության նկատմամբ հակվածությունը պետք է մեղմվի նախազգուշացմամբ: USDe-ի նման արհեստական stablecoin-ների երկարաժամկետ կենսունակությունը պարզապես առանց հարցման չէ: Նրանք գործում են չբացահայտված տարածքներում, որոնց կարգավորիչ լանդշաֆտները, այնուամենայնիվ, հոսքի և շուկայական վարքագծի անկանխատեսելի են: Գնորդները, ովքեր մտածում են նման սարքերի մասին, պետք է գիտակցեն փխրուն կայունությունը նորարարության և սպառնալիքի միջև: Արհեստական stablecoin-ները կարող են լինել դրամավարկային նոու-հաուի առաջատար եզրը՝ ապահովելով աննախադեպ եկամտաբերություն և կայունության պահպանման նոր մեխանիզմներ:
Այնուամենայնիվ, նրանց ճկունությունը շուկայական սթրեսների, կարգավորող տեղաշարժերի և տեխնոլոգիական մարտահրավերների պայմաններում դեռևս երևում է: Պոտենցիալ ներդրողը պետք է կշռի բարձր եկամտաբերության պոտենցիալը դեպի չնախատեսված որոգայթների հավանականությունը մի շուկայում, որը, այնուամենայնիվ, հասունանում է: Ըստ էության, մինչդեռ USDe-ն ներկայացնում է արհեստական կայուն մետաղների բեկումնային ներուժը, այն նաև հիշեցնում է խիստ պատշաճ ջանասիրության անհրաժեշտության և բարձր վարձատրվող կրիպտո ներդրումների հետ կապված բազմաթիվ վտանգների ընդունման մասին:
Կայունորեն պահանջվող հարցեր
Ի՞նչ է Ethena-ն և USDe-ն:
Ethena-ն ապակենտրոնացված ֆինանսական (DeFi) արձանագրություն է, որն ապահովում է USDe արհեստական դոլարի արժույթ՝ կայուն մետաղադրամ, որն ապահովված է կրիպտո գրավով և ածանցյալ գործիքներով: Այն նպատակ ունի ապահովել կայունություն և եկամտաբերության դարաշրջան կրիպտո տան ներսում:
Ինչպե՞ս է Ethena-ն բերում բերքատվություն:
Ethena-ն եկամտաբերություն է ստեղծում գրավադրման, դելտա հեջավորման և ածանցյալ գործիքների շուկայից ֆինանսավորման վճարների ներգրավման միջոցով: Այս մեխանիզմներն օգնում են պահպանել կայունությունը՝ միաժամանակ գայթակղիչ եկամտաբերություն ապահովելով հաճախորդներին:
Ի՞նչ է դելտա հեջավորումը և ինչպես է այն աշխատում Ethena-ում:
Դելտա հեջավորումը մեթոդ է, որն օգտագործվում է գրավի շրջանակներում արժեքի տատանումների հետ կապված վտանգը փոխհատուցելու համար: Ethena-ում դա ենթադրում է գրավադրում և միաժամանակ արագ դիրքեր գրավում ածանցյալ գործիքներում՝ շուկայի սպառնալիքը չեզոքացնելու համար:
USDe-ն ստաբիլքոին է:
Ոչ, USDe-ն պարզապես սովորական stablecoin չէ, որը կապված է fiat forex-ի հետ: Որպես այլընտրանք՝ այն պահպանում է կայունությունը գրավադրման և հեջավորման մեթոդների միջոցով՝ դարձնելով այն լրացուցիչ մասշտաբային և ապակենտրոնացված՝ համեմատած fiat-ով ապահովված stablecoin-ների հետ:
Ինչպե՞ս է Ethena-ն ուսումնասիրում Terra-Luna-ի նման տարբեր DeFi արձանագրությունները:
Եթե յուրաքանչյուր Ethena և Terra-Luna նպատակ ունեն ապահովել կայունություն և եկամտաբերություն DeFi տան ներսում, նրանք տարբերվում են գրավադրման և սպառնալիքների կառավարման իրենց ռազմավարությունից: Ethena-ի կողմից կրիպտո գրավի օգտագործումը և հեջավորման մեթոդները միավորում են նրան Terra-Luna-ի մեխանիզմից:
Որո՞նք են հնարավոր վտանգները՝ կապված Ethena-ի և USDe-ի օգտագործման հետ:
Վտանգները ներառում են ֆինանսավորման գների անկայունությունը, իրացվելիության կետերը, պահառության վտանգները և խաղադրույքների դուրսբերման վտանգները: Այնուամենայնիվ, Էթենան միջոցներ է ձեռնարկել այդ վտանգների դեմ պայքարելու և արձանագրության շրջանակներում կայունությունը պահպանելու համար։